中科曙光：海光信息价值有望迎来重估

2021-11-09东方证券股份有限公司浦俊懿,徐宝龙对中科曙光进行研究并发布了研究报告《海光信息提交上市申请，公司价值有望迎来重估》，本报告对中科曙光给出买入评级，认为其目标价位为39.22元，当前股价为28.65元，预期上涨幅度为36.89%。

中科曙光(603019)

事件： 根据上交所网站披露，公司参股公司海光信息申请科创板上市并获得受理，拟发行不超过 5.061 亿股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量）， 拟募集 91.48 亿元，投入新一代通用处理器、新一代协处理器、先进处理器技术研发中心、科技与发展储备资金等 4 个项目。

核心观点

中科曙光为海光信息最大股东，相关股权价值有望得到重估。此次发行前，中科曙光持有海光信息 6.499 亿股，持股比例 32.1%。 若发行成功，依据招股书措辞， 按发行 5.06 亿股计算，发行后公司将持有海光信息 25.68%股权，保持海光信息第一大股东地位。 如发行顺利，我们认为海光信息启动发行后，中科曙光持有的股权价值有望得到重估。

海光信息收入快速增长，市场地位和产品线不断扩张。海光是领先的国产CPU 厂商，拥有 7000、 5000、 3000 三个系列产品， 2018-21h2 收入分别为 4825 万、 3.79 亿、 10.22 亿和 5.71 亿， 自 2019 年逐步迈入规模化量产阶段。公司收入快速增长，一方面由于相继推出海光 1 号、海光 2 号芯片，在国产 CPU 中处于性能优势地位，另一方面，信创推动了国产 CPU 需求。2021h2，公司深度计算处理器（DCU）已小批量生产，有望成为收入增长点，性能更强大的海光 3 号、 4 号 CPU 芯片也分别处于验证和研发阶段。

信创龙头地位持续强化，生态体系不断完善。曙光是信创服务器龙头，在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度，行业信创试点中占据了较高的份额。公司 2020 年募集资金，投向 IO 模块研发与产业化、 BIOS 启动固件和 BMC 管理固件等产品与技术领域，围绕国产高端 CPU 进行核心模块的布局，并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为，公司作为信创龙头的行业地位有望持续强化，核心产品与生态体系不断完善， 有望充分受益于产业红利。

财务预测与投资建议

我们预测公司 21-23 年 EPS 分别为 0.74/0.96/1.23 元。据可比公司估值水平，给予公司估值为 21 年 53 倍 PE，对应目标价 39.22 元，维持买入评级。

风险提示

政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；海光业绩不及预期；贸易限制；发行及募集不确定风险

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.11；证券之星估值分析工具显示，中科曙光（603019）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。