量价齐升继续演进(连续量价齐升）

国内视角——4月量价齐涨，继续演变。5月份，需求需要进一步测试。4月份制造业PMI、新订单、生产、购进和购进价格等分项指标继续处于扩张区间，表明需求回升的总体趋势仍在延续。在需求上升和生产旺盛的带动下，企业库存不断消耗，生产资料价格也呈现快速上涨趋势，量价齐升，并持续演变。需要指出的是，目前还有两个不确定因素。第一，主导产业的需求复苏有些不同；第二，价格上涨过快可能会抑制需求复苏。所以5月份的需求还是要重新确认和测试的。

环球透视——处于十字路口的美联储和美元指数

上周3月，美联储的政策取向和美元指数的走向站在了一个新的十字路口。如果说大宗商品价格的快速上涨在美元疲软的影响下推动了全球风险偏好的飙升，那么这种风险偏好的修复可能会受到流动性上的“通胀”和“衰退”的制约和抵消。矛盾中，全球风险偏好的持续恢复仍待突破。

钱和心情：量可以降到很低，心情略有好转。

市场量能随着市场的盘整而下降，市场日波动率降至历史低位，股指较高的到期基差表明市场情绪有所回暖。市场资金面有所好转，a股收益与10年期国债收益率之差也在本周得到修复。短期弱势美元仍是市场的主流预期，投资者对政治局会议中“保持股市健康发展”的看法总体中性乐观。

股票策略：清水东流至此。

风险溢价来源于投资者对风险的容忍度，来源于对市场流动性宽松的预期。综上所述，对于a股来说，流动性宽松有望逆转的是当前的环境。对于行业配置，过去四个月业绩敏感性主导流动性敏感性的逻辑依然成立。我们维持前期推荐的三个行业配置方向：(1)中期仍看好受益于商品期货市场上涨的周期性行业，也是受益于供给侧改革推进和美元走弱的行业。采掘、钢铁、有色仍值得超配。(2)面对流动性的不确定性，处理这种不可靠性的最佳方式是以低于资产内在价值的价格购买资产。业绩敏感、估值合理的防御性板块价值凸显，超配食品饮料、家用电器。云计算板块2016Q1净利润同比增长221%，白马行业特征突出。基于此的企业级SaaS服务将是一个持续的产业化趋势；2016Q1OLED行业净利润同比增长279%，受益于柔性屏新需求，行业趋势向好。

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